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【 热点报告——商品期货】双控政策压力骤增——商品影响点评

2021-08-19 11:56:24来源:新浪新闻综合

近日发改委印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》,青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省(区)能耗强度同比不降反升。能耗强度降低以及能耗总量控制未达标省份数量比一季度统计的结果各增加2个。为了确保完成全年目标,下半年双控压力会明显增大,这意味着到年底国内可能出现范围更广、影响更大的双控政策。

★双控政策压力增大对重点商品的影响

钢铁:虽然今年实现粗钢产量平控的导向路径在于降低高炉铁水产量,但若出现工业限电,对电炉生产的直接影响更大。本次文件涉及双控一级预警的主要电炉生产省份,包括广东、江苏、福建、广西,合计电炉产能约7600万吨(含长流程钢厂的电炉产能),占全国的比重在40%以上。从上述几个省份看,采暖季江苏的电力压力更大,而华南地区由于气温相对较高,电力需求的紧张程度应该不及夏季。因此,采暖季也更需要重点关注江苏地区潜在的限电可能。

PVC:全国电石主产区主要有四个省份,分别是:内蒙、新疆、宁夏和陕西。以2020年的产量数据来看,这四个省份产量占比分别为:35%、24%、15%和10%。下半年宁夏的双控执行力度可能会进一步趋严,而新疆和陕西则可能会推出自己的双控政策。这意味着下半年电石的产量环比可能还将继续下降。对PVC而言则是成本中枢的再次上移。

铝:能耗强度降低进度目标一级预警的省份中青海、宁夏、广西、福建、新疆、云南以及陕西这7个省份是电解铝主要生产区域,运行产能合计1667.9万吨,占比42.6%。单独审视本次双控事件或许最终造成的产能大幅波动的概率相对较小,但考虑到年初以来全国由于缺电已经造成了大面积减产以及新增产能的投产延后,供应目前已经处于十分紧张的局面。在这种情况下市场对供应端扰动的响应也会更加敏感。

★风险提示

双控政策执行力度不及预期。

报告全文

1

多省份双控任务完成情况不乐观,下半年政策压力骤增

国家发展改革委在8月份例行新闻发布会表示,“近日发改委印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》,从能耗强度降低情况看,今年上半年,青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省(区)能耗强度同比不降反升,10个省份能耗强度降低率未达到进度要求,全国节能形势十分严峻。文件要求,能耗强度不降反升的9省(区),对所辖能耗强度不降反升的地市州,今年暂停国家规划布局的重大项目以外的“两高”项目节能审查,并督促各地采取有力措施,确保完成全年能耗双控目标特别是能耗强度降低目标任务。”

在能耗强度降低方面,青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西以及江苏9个地区为一级预警;在能耗总量控制方面,青海、宁夏、广西、广东、福建、云南、江苏以及湖北8个地区为一级预警。上半年能耗强度降低以及能耗总量控制未达标省份数量比一季度统计的结果均增加2个。其中浙江省在半年度的双控目标完成情况取得了明显的进展,预警从“双一级”调整为“双二级”,其余省份并未出现改善,个别省份出现了恶化情况。

从上半年双控目标完成情况来看,能耗强度降低以及能源总量控制“双一级”预警省份有青海、宁夏、广西、广东、福建、云南以及江苏,这些省份年内双控任务面临较大压力。宁夏自治区已经率先发布了《自治区应对气候变化及节能减排工作领导小组节能和化解过剩产能工作办公室关于上半年五市及宁东能耗双控目标完成情况的预警通报》。文件中表示采取“超常规、强有力措施,确保完成年度双控目标任务”。具体措施包括“强化能耗预警研判”、“加大重点企业能耗管控”以及“加强督查问效力度”。

以上双控完成情况不乐观的省份是国内包括黑色金属、有色金属以及能源化工等商品的重要生产以及消费省份。年初以来,国内部分地区的双控政策已经对某些商品的供需基本面产生了显著影响,同时引起了价格的较大波动。本次国内半年度双控完成情况很不乐观,为了确保完成全年目标,下半年双控压力会明显增大,这意味着年内各省份可能出现范围更广、影响更大的双控政策,本报告对可能受此影响的重点品种进行了分析。

2

钢铁:粗钢减产仍待推进,关注四季度潜在限电影响

从能耗双控的直接影响来看,总量和能耗均被一级预警的几个省份在四季度仍有很大可能对工业用电进行控制。虽然今年实现粗钢产量平控的导向路径在于降低高炉铁水产量,但若出现工业限电,对电炉生产的直接影响更大。7月份以来,限电也导致四川、广西等省的电炉开工和螺纹钢产量出现了比较明显的下降。截至8月初,富宝资讯统计的短流程钢厂废钢日耗较6月底水平下降约2.5万吨/天左右。另外,7月以来,广西、四川等电炉产能较为集中的省份螺纹产量降幅也非常明显。因此,虽然近期Mysteel统计的螺纹周产量降幅较大,但其中较大程度上受到限电的影响。结合主要电炉生产省份的螺纹产量变化看,我们认为在Mysteel统计口径中,应该有15万吨以上周产量的下降是出于限电的原因。

从时间节点上来看,下半年如果再度出现由于能耗控制以及电力紧张导致的工业限电,大概率在四季度中后期即采暖季期间。根据富宝资讯的统计,涉及双控一级预警的主要电炉生产省份,包括广东、江苏、福建、广西,合计电炉产能约7600万吨(含长流程钢厂的电炉产能),占全国的比重在40%以上。从上述几个省份看,采暖季江苏的电力压力更大,而华南地区由于气温相对较高,电力需求的紧张程度应该不及夏季。因此,采暖季也更需要重点关注江苏地区潜在的限电可能。

另外,以统计局公布的粗钢产量情况看,7月单月粗钢日均产量下降到280万吨/天。但若要实现产量平控的目标,8-12月平均粗钢日产要维持在264万吨/天的水平,即整体上供应较目前水平还有下降空间。从节奏上看,由于即将进入季节性旺季,钢厂在旺季大规模检修减产的动力不足,更多的检修还会安排在采暖季完成。在短期供应不再继续下降的情况下,市场的关注重点也会转到需求上。

由于7月地产数据表现较差,尤其是新开工单月同比降幅超过20%,同比下降的幅度超过市场预期。从需求逻辑来看,钢价进入弱势调整的概率比较大,不排除再度测试成本端的支撑。从1-7月土地供应较差以及多数城市第二批集中供地延后的情况看,下半年地产趋势转弱是相对确定的,但7月超预期降幅也受到疫情和天气因素的影响,我们认为也不能以现有的幅度进行线性外推,旺季需求还有待进入9月后验证。基于我们目前的测算, 9月以后,若螺纹的表观消费同比降幅能够在7-8%之内,去库的格局还比较健康。加上四季度集中检修,因此8-9月钢价若再度测试成本,甚至出现负反馈,依然可以关注四季度向上修复的机会。

3

PVC:宁夏、新疆和陕西双控不力,下半年电石产量预期还将下降

全国电石主产区主要有四个省份,分别是:内蒙、新疆、宁夏和陕西。以2020年的产量数据来看,这四个省份产量占比分别为:35%、24%、15%和10%。

今年上半年内蒙和宁夏相继出台了双控政策,造成了电石产量的明显下降。内蒙高峰时期,日电石产量降幅高达10,000吨,占全国日总产量的10%左右;宁夏地区日电石产量降幅也达到了2,000吨,占全国日总产量的2%。这造成了电石价格的飙涨。但上半年四个主产区中仅内蒙完成了双控任务,宁夏、新疆和陕西都没能完成既定目标。因此下半年宁夏的双控执行力度可能会进一步趋严,而新疆和陕西则可能会推出自己的双控政策。这意味着下半年电石的产量环比可能还将继续下降。对PVC而言则是成本中枢的再次上移。

4

铝:双控压力升级,国内电解铝供应紧张

《2021年上半年各地区能耗双控完成情况晴雨表》中,能耗强度降低进度目标一级预警的省份中青海、宁夏、广西、福建、新疆、云南以及陕西这7个省份是电解铝主要生产区域,目前各省运行产能占全国总运行产能比例分别为6.6%、3.0%、6.4%、0.2%、16.4%、7.8%、2.4%,合计1667.9万吨,占比42.6%。文件要求,能耗强度不降反升的9省,今年暂停国家规划布局的重大项目以外的“两高”项目节能审查,并督促各地采取有力措施,确保完成全年能耗双控目标特别是能耗强度降低目标任务。电解铝作为高能耗项目或因此受到影响。

内蒙去年双控形势十分严峻,今年由于推行了严厉的双控政策连续两个季度为三级预警。内蒙地区今年的双控政策对其他地区有一定参考意义。年初以来,内蒙地区总计落实减产40.5万吨,减产比例约6.5%。如果按照比例来算,上半年能耗强度降低一级预警省份或影响产能108.4万吨。当然不同省份生产情况差异很大,政策执行力度也不同,本次事件实际影响电解铝产能数量仍需观察。尤其云南和广西在5月以后已经减产了120万吨以上的电解铝产能,这两省后续因为双控而继续压减电解铝产能的概率相对较小。

单独审视本次双控事件或许最终造成的产能大幅波动的概率相对较小,但考虑到年初以来全国由于缺电已经造成了大面积减产以及新增产能的投产延后,供应目前已经处于十分紧张的局面。在这种情况下市场对供应端扰动的响应也会更加敏感。根据我们的测算在消费表现稳定的基本假设下,即便云南和广西两省的电解铝可以在10月顺利复产,国内电解铝供应的缺口依然存在。同时电力的扰动以及双控政策的趋严会增加供应短缺的风险,低库存或成为年内铝锭市场的常态,价格预计将偏强运行,偏多思路操作预计具有更高的安全边际以及盈亏比。

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风险提示

双控政策执行力度不及预期。

报告作者

杨枭 资深分析师(能源化工)

从业资格号:  F3034536